許家豪專欄-市場非經濟面干擾變多

許家豪專欄-市場非經濟面干擾變多
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回顧第三季以來,全球市場仍在迎向復甦,但同時間政經情勢雜音的干擾也愈來愈多。時有市場對聯準會縮表的擔憂、通膨議題,加上近期變種疫情再度有升溫跡象,市場對於下半年的成長動能是否因此放緩?也開始出現雜音。

但從市場表現來看,整體上歐美市場在企業財報利多、產業展望及獲利有望上調等消息支撐下,下半年以來歐美主要股市仍是繳出正報酬表現,儘管近一週因市場雜音變多而出現波動,走勢仍然震盪向上。反倒是新興市場近期分別受到美中地緣政治風險增溫、大陸監管政策等雜音,短線牽動相關區域部分資金走向;另聯準會陸續釋出有關貨幣政策調整等訊息,加上短線部分資金落袋爲安需求與評價面等考量,也讓市場時不時就出現波動。

回到基本面,大致聚焦在以下五大基本環境或事件上:首先是變種病毒肆虐,全球達成羣體免疫時間恐需延後;其次是美國民主黨可能於10月以預算協調程序通過更多財政方案,並搭配加稅措施,但共和黨反對加稅可能限縮其加稅幅度。第三是各國第二季財報良好,但對未來展望較爲保守;四是美國通膨有見頂情況,就業市場復甦良好,預期聯準會將採溫和循序漸進的縮表方式;五是大陸加大互聯網監管導致相關類股大幅修正,但大陸政治局會議釋放保增長訊息。

全球多空訊息雜陳、且非經濟面影響的因素變多,部分市場甚至出現利多不漲跡象,在在都反映出市場投資信心下降;而這也可以從美國消費者信心在8月初降至近十年來最低,嗅出美國人近期對經濟前景、通膨與最近新冠病例激增的擔憂加劇。

市場走向上,由於縮表、通膨等雜音最大部分對市場造成的干擾應已過去,因此預期經濟與盈餘復甦、充裕流動性繼續支撐股市。市場對於聯準會減少購債、升息已有預期,即便正式宣佈,市場衝擊應不致太大,反而提供買進機會;另4至6月受到去年基期較低影響,通膨風險較大,近期已有觸頂回降跡象。 至於風險部分,通膨壓力、聯準會縮表、民主黨推動加稅、大陸行業監管、變種病毒的變化等潛在變數,也是壓抑市場動能的諸多雜音。

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有鑑於近期市場在面臨漲多、雜音更多等干擾下,因此,在投資策略上,考量各國季報預期良好,經濟持續復甦,但聯準會可能開始縮表,成長股長期趨勢看好,循環股具業績轉機題材,兩者具輪動機會。預估股市的報酬來源將回歸盈餘成長,未來盈餘增速將逐步回到長期趨勢,受惠於經濟重啓的循環類股,還有具長期趨勢等主題式產業、受惠終端市場回溫的成長股等,都可佈局。

在債市方面,聯準會貨幣政策將隨經濟復甦腳步逐漸放緩購債規模,而這個過程會伴隨美國公債利率走升,也代表利率風險控管仍是下半年債市投資的重要關鍵。美國短年期高收債策略除了提供投資人收益來源外,較短的存續期間亦能協助抵禦美國公債利率走高風險。

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